多个迹象标明，锂电行业正在迎来回转时期。

起先是在供给端，统计，近期锂电产业链开工率正在步入稳步规复的景况，继3月排产环比大幅晋升后，4月排产环比连续增长，部分压价身手致使出现加工费高涨的预期。财通证券也指出，4月以来锂电负极、铜箔、电解液等中游身手部分订单加价，产能期骗率也有所晋升。

而在需求端，字据乘联会数据，我国3月新能源乘用车零卖达70.9万辆，同比和环比增速分手达到29.5%/+82.5%，呈现出加速增长的态势。

4月12日，商务部等14部门又印发《推动消耗品以旧换新活动决策》，《活动决策》着眼于新车、二手车、报废车、汽车后阛阓等汽车全人命周期各身手，多措并举推动汽车以旧换新。

国务院策略例行吹风会上也指出，中央财政会重心支捏推动汽车以旧换新，对报废高排放乘用车或合乎条目的新能源乘用车，并购买合乎节能要求或新能源汽车的消耗者予以定额补贴。字据德邦证券测算，若是按照15年报废测算，2023年我国乘用车报废量未必为675 万辆，而2024 年则会达到1030万辆。

多项边缘利好慢慢让老本阛阓变成一个共鸣：锂电行业从2023于今的供给缩小+去库存周期未必也曾接近尾声。同期，行业玩家也进入了终末的洗牌阶段，在履历2023年全产业链的价钱战后，谁不错在供需回转之际连续布置价钱压力扩大阛阓份额，谁就可能是留在牌桌的终末玩家。

字据SNE research发布最新统计数据涌现：2024年1-2月，众人能源电板装车量约为92.4GWh，同比增长27.0%。其中，宁德时间、蜂巢能源成为行业TOP 10中，唯二阛阓份额进一步彭胀的能源电板企业，其中蜂巢能源的装机量约为1.6GWh，同比增速更是跨越180%。

数据源泉：SNE research

对锻练的制造业行业而言，价钱的比拼实质上等于成本的比拼。而决定成本的关节，则又来自坐蓐范围和制造效果。蜂巢能源能够在锂电行业的这一轮洗牌中占据先发上风，相通是前瞻的阛阓眼神带来的范围上风，以及先进产线带来的高效坐蓐身手。

01. PHEV捏续放大上风

2023年以来，新能源车阛阓风头最盛的车型无疑等于PHEV（含增程），下流整车厂中如功绩大超预期的欲望、赛力斯等企业，也均将增程式车型看成中枢主义。

字据乘联会统计，2021/2022/2023年，我国PHEV车型在零卖阛阓的浸透率分手为18.2%/25%/33.5%，呈高速增长的态势，而在本年1-2月，PHEV浸透率则又加速晋升至40%以上。

中金公司以为，2024年混动车型有望在扫数价钱段全面加速放量。摩根大通赖以哲也以为，受益于更低的使用成本（相较燃油车）与更少的里程心焦（相较纯电车BEV），包含增程汽车在内的插混新能源车（PHEV）在2024年相较纯电车BEV将享受更高的增速。

看成率先入局混动阛阓的能源电板企业，蜂巢能源扎塌实实吃到了这一波行业红利。

举例，在新势力增程和混动新能源汽车阛阓中，欲望L7 Air、岚图FREE、岚图空想家等高端热销车型均接收了蜂巢能源三元锂离子电板；而在传统插混鸿沟，稳重星河L6、星河L7则搭载了蜂巢能源L400短刀电板；此外，领克08、坦克400 500 700、峻岭、拿铁、摩卡、枭龙MAX、哈弗H6、二代大狗以及猛龙等热销车型也均搭载了蜂巢能源的高能量密度三元电板。

而蜂巢能源之是以能与多个新能源车优质品牌商达成和谐，主要得益于其前瞻性的期间布局，以及完善的产物线供给。

具体来看，蜂巢能源的产物心事50-350KM全场地的阛阓需求。其中，在50-150KM区间，蜂巢能源推出了接收飞叠坐蓐的软包及62、90Ah L400电芯，这两款电芯不仅在能量密度、一致性、龟龄命方面领略更佳，同期成本也进一步缩短。此外，蜂巢能源泄漏，其最新推出的L300 100Ah、L300 160Ah、L400 133Ah三款长续航快充电芯和电板包也将于24和25年连续量产。

PHEV的出现大大缓解了消耗者的里程心焦，但在补能效果方面，PHEV还未较燃油车展现出较着上风。为此，在2023年底的电板日上，蜂巢能源通知现存产物将全系升级2.2C快充。

蜂巢能源2023电板日 发布第二代混动电芯

咱们以为，在蜂巢能源本就于PHEV鸿沟占据上风的配景下，全面升级快充将进一步拉开其与竞争敌手的身位，公司也有望在PHEV汽车浸透率提高的配景下获取更高的阛阓份额。

02. EV运行大范围放量

此前，蜂巢能源已与众人第四大汽车集团Stellantis达成供货公约，在旧年，Stellantis又追加了近5.48GWh的PACK电板包订单，此名堂在2024年启动大范围录用。而良马电动化重心车型mini纯电系列则是由蜂巢能源独供。

字据蜂巢能源泄漏，公司国外一季度出货量达到15000余台，国出门货占比接近20%。两个国外大客户的重心车型的大范围录用，有用撑捏蜂巢能源1-2月众人装车量再次进入众人前十。

不错意象的是，国外客户的捏续放量将会把蜂巢能源EV能源电板的产销范围带到一个新的台阶。

而在原土阛阓，蜂巢能源也正在为极越系列，好猫，闪电猫，零跑C10、C11、五菱宏光等热点纯电车型提供能源电板。

蜂巢能源海表里阛阓“两条腿步辇儿”的模式，不仅合乎锂电出海的大趋势，也让其EV能源电板业务的抗风险身手、阛阓声誉大大加强。

固然，针对EV鸿沟，蜂巢能源也有多项前瞻性的布局。

旧年，新能源行业最火热的两个观念，一个是智能座舱，另一个等于800V高压快充。

蜂巢能源蛮横地捕捉到高压快充正处于爆发的临界点，故针对主流的800V架构和4C快充电芯伸开了高密度的研发与坐蓐。

蜂巢能源也在商议中发现，800V架构趋势使得电芯相较于当今大容量出现降容趋势，因此，公司主推的短刀电芯也与快充蹊径愈加契合。

而字据电板包枚举款式，L300-L400的极组梯级期骗率最高，在快充散热、轮回等方面更具上风。由此，蜂巢能源推出了L300三元和L400铁锂4C快充电芯，以得志A-C级车快充需求。针对800V快充成本偏高的问题，蜂巢能源还推出了高性价比的400V L600 LFP快充电芯，得志初学级车型快充需求。

公司泄漏，当今已有多个车型定点蜂巢能源快充电芯，将来量产的法子也会慢慢加速。

此外，对2024老迈本阛阓大热的固态电板，蜂巢能源也早有期间储备。

半固态电板方面，蜂巢能源推出了果冻电板，在能量密度、安全、快充等中枢参数全面当先三元产物。公司当今已建立4800㎡的果冻电板试制线，同期二代果冻电板也行将进入B样阶段，并与国际某知名OEM伸开和谐。

全固态方面，由于硫化物电解质在电导率、加工性、电化学平定性方面具备上风，是高能量密度全固态电板面前首选期间蹊径，因此蜂巢能源当今正聚焦于350Wh/kg以上高能量密度硫化物全固态电板中枢期间开发，其中电芯身手已具备20Ah全固态电芯制备身手，能量密度大于380Wh/kg。

03. 先进产能卷赢效果之争

咱们也曾知说念，能源电板行业现阶段竞争依然着眼于成本的比拼。这一方面要求能源电板企业能够获取裕如范围的订单，增强采购议价身手以缩短原材料成本；另一方面还需要领有高效的坐蓐身手，在缩短制造用度和东说念主工成本的同期，为客户末端高质地的供应。固然，先进产能亦然获取范围订单的进犯基础，二者自己等于相得益彰的相干。

看成能源电板行业的少壮，蜂巢能源在入局时就已对此作念出了充分的考量。因此，蜂巢能源新投产的能源电板制造工场，每一条产线齐接收了当下最当先的拓荒和工艺，最中枢的方针，等于末端能源电板产物高效、高质、低成本的供应。

以公司与欲望L7和谐的产线为例，蜂巢能源供应的能源电板，从浆料搅动运行，到涂布、辊压、模切、叠片、封装、焊合、注液、化成、CTP集成等通盘经过，沿途由机器自动坐蓐。

此外，蜂巢能源还会对通盘坐蓐经过中，各关节工序段进行全量自动化CCD检测判定和100%性能的测试，确保不会有任何一个不对格的产物进入到下一个经过。

而在电板出厂后，蜂巢能源还通过自建的蜂云平台，对及时数据计较和离线大数据分析，勾画出包含电板充放电使用民俗，老化、安全性能领略、故障统计，里程散播等多维电板画像，末端电板运奇迹态全场地极致细察，变被迫售后为主动驻防。

一般来说，自动化同期也意味着法度化，而法度化又是效果的体现。先进产能眩惑了客户高质地的订单，并最终变成范围上风，拉开与同行的成本差距，实质上亦然撑捏蜂巢能源“飞叠+短刀”独步阛阓的进犯基础。

前文咱们也提到，蜂巢能源在国外EV能源电板阛阓进展胜仗，为了更高效地与国外客户变成协同，蜂巢能源也运行推动国外产能的布局。

欧洲阛阓，蜂巢能源分手在德国萨尔州和勃兰登堡州缱绻了pack和电芯工场，在法兰克福建立了研发中心。

在东南亚阛阓，2023年7月，蜂巢能源启动竖立泰国首家模组PACK工场，主要为长城汽车、合众汽车等主要客户提供产物支捏，并在本年2月阐扬干预量产。

蜂巢能源泰国工场

此外皮印度，蜂巢能源与exied完成期间授权，当今初步缱绻在印度竖立一期共6GWh电板产能，包括3条产线，主要坐蓐21700和VDA电芯，并缱绻2024年底量产。

04. 基本面出现拐点

实质上，若是按终局想维来洽商，随性度布局先进产能、开拓国外工场无疑是蜂巢能源保捏行业当先地位的必要条目。但若着眼当下，则需要企业领有尽头大的气派与决心。

原因也很通俗，前期工场竖立、拓荒购置需要多数的老本开支进行撑捏，这尽头磨练蜂巢能源的现款流身手。另外，工场建成后，在前期的产能爬坡阶段，受产能期骗率偏低的影响，折旧等制造用度也会负担利润的领略。

昔时的蜂巢能源濒临的等于这个现象，但庆幸的是，公司行将度过这个略显凄惨的阶段。字据蜂巢能源泄漏，当今公司盐城二期、成齐、金坛四期、遂宁、上饶二期等新基地已连续投产，并将连续适度爬坡期。

本年，跟着蜂巢能源国外大客户放量、PHEV上风扩大，公司的范围效应将会较着有所晋升，而基本面的拐点也就此出现。

咱们以为，在锂电行业β朝上，蜂巢能源自身产销范围晋升带来的α走强的双重加捏下，公司展望会在将来开释出超预期的功绩，阐扬踏入成绩期。